別了家駒

　　債券市場統一邁出堅實步伐，我國資本市場進入全面改革季
　　據新華社電 時隔十年之後，我國資本市場再度迎來國務院層面的頂層設計。國務院9日印發《關於進一步促進資本市場健康發展的若干意見》（以下簡稱《意見》），明確了今後較長一段時期資本市場發展的指導思想、基本原則、主要任務和具體措施，提出到2020年，基本形成結構合理、功能完善、規範透明、穩健高效、開放包容的多層次資本市場體系。從九個方面勾畫出了今後一個時期資本市場的發展路線圖，我國資本市場將全面進入改革季。
　　《意見》明確了進一步促進資本市場健康發展的總體要求和具體任務。
　　一是緊緊圍繞促進實體經濟發展，堅持市場化和法治化取向，激發創新活力，拓展資本市場廣度深度，提高直接融資比重，積極發展混合所有制經濟，促進資本形成和股權流轉。要從我國國情出發，積極借鑒國際經驗，處理好市場與政府的關係、創新發展與防範風險的關係、風險自擔與強化投資者保護的關係、積極推進與穩步實施的關係。
　　二是發展多層次股票市場。積極穩妥推進股票發行註冊制改革，加快多層次股權市場建設，鼓勵市場化併購重組，完善退市制度，提高上市公司質量，增強持續回報投資者能力。
　　三是規範發展債券市場。積極發展債券市場，發展適合不同投資者群體的多樣化債券品種。深化債券市場互聯互通。強化債券市場信用約束。加強債券市場監管協調。
　　四是培育私募市場。建立健全私募發行制度，對私募發行不設行政審批。發展私募投資基金，鼓勵和引導創業投資基金支持中小微企業，促進戰略性新興產業發展。
　　五是推進期貨市場建設。發展商品期貨市場，繼續推出大宗資源性產品期貨品種，建設金融期貨市場，充分發揮期貨市場價格發現和風險管理功能。
　　六是提高證券期貨服務業競爭力。放寬業務準入，促進中介機構創新發展，壯大專業機構投資者，引導證券期貨互聯網業務有序發展。
　　七是擴大資本市場開放。便利境內外主體跨境投融資，逐步提高證券期貨行業對外開放水平，加強跨境監管合作。
　　八是防範和化解金融風險。完善系統性風險監測預警和評估處置機制，健全市場穩定機制，從嚴查處證券期貨違法違規行為，推進證券期貨監管轉型。
　　九是營造資本市場良好發展環境。加強協調配合，健全法規制度，堅決保護投資者特別是中小投資者合法權益，完善市場稅收政策和基礎設施，規範市場信息傳播秩序。
　　解讀
　　明確2020年多層次資本市場建設目標
　　改革亮點：《意見》全面繪製了包括股票市場、債券市場、期貨市場在內的資本市場發展藍圖，明確提出到2020年，基本形成結構合理、功能完善、規範透明、穩健高效、開放包容的多層次資本市場體系。
　　點評：這是我國資本市場第一個真正意義上的全面頂層設計。早在2004年，《國務院關於推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》就從九個方面對資本市場發展進行了規劃，被稱作資本市場“國九條”。不過，當年的“國九條”更多是為了推進股權分置改革而出台的，對順利完成股權分置改革、促進資本市場健康發展發揮了重要作用。十年之後，新“國九條”直面資本市場的新問題，對股權、債券、期貨等多層次市場進行了全面改革佈局。
　　推進制度改革讓股票市場“進出”通暢
　　改革亮點：《意見》提出，要積極穩妥推進股票發行註冊制改革，逐步探索符合我國實際的股票發行條件、上市標準和審核方式，同時構建符合我國實際並有利於投資者保護的退市制度，建立健全市場化、多元化退市指標體系並嚴格執行。
　　點評：一直以來，我國股票市場受制於“上市難、退市難”兩大難題，這導致新股發行問題層出不窮，垃圾股票充斥市場，嚴重影響了投融資秩序。未來，隨著股票發行註冊制和退市制度改革的推進，我國股票市場將建立“有進有出”的順暢機制，真正激發市場活力。可以預期，不久的將來，A股市場將出現上市公司主動退市案例，那些欺詐發行的上市公司將被強制退市，股市的投資環境將得到凈化。
　　債券市場統一將邁出堅實步伐
　　改革亮點：《意見》指出，要積極發展債券市場，強化債券市場信用約束，深化債券市場互聯互通，加強債券市場監管協調。
　　點評：長期以來，我國債券市場存在證監會主管的“公司債券”、發改委主管的“企業債券”、央行主管的“金融債券”與“非金融企業債務融資工具”等債券品種，三者的發行和監管制度相互獨立、差異明顯，並形成銀行間債券市場與交易所債券市場兩個相互割裂的市場和監管體系。可以預期，在接下來的具體改革措施中，有望完善債券品種在不同市場的交叉掛牌機制，逐步強化對債券登記結算體系的統一管理，加快債券市場互聯互通。
　　堅決保護中小投資者合法權益
　　改革亮點：《意見》指出，要堅決保護投資者特別是中小投資者的合法權益，完善公眾公司中小投資者投票和表決機制，優化投資者回報機制，健全多元化糾紛解決和投資者損害賠償救濟機制。
　　點評：在我國資本市場上，“重融資、輕回報”的問題較為突出，投資者，尤其是中小投資者的合法權益保護制度也不夠完善。實際上，中小投資者無論是人數、交易量占比都很高，但由於單個持股比例低，相對於機構和大股東處於弱勢。隨著《意見》中相關措施的落實，我國資本市場中小投資者保護工作將實現常態化、規範化和制度化。　　（原標題：國務院發佈資本市場新“國九條”）